關鍵數字：目標規模 1 億美元、預期年化收益率 7%——Pharos Network 昨天（25 日）丟出這兩個數字，正式宣告鏈上金融（RealFi）的戰場，從美國公債與貨幣市場，挺進到風險更高、但利差更誘人的美國高收益公司債。

📊 數據總覽

Pharos Network 透過 R25 服務推出的 pRNH Vault，本質上是一條把「傳統金融商品」與「區塊鏈可程式化能力」綁在一起的通道。整理一下關鍵數字與條件：

• 產品規模：目標 1 億美元，屬於機構級封閉式基金架構的鏈上版本
• 預期年化收益率：約 7%，實際依市場狀況與基礎資產表現浮動
• 底層資產：NYLIM Anemoy U.S. High Yield Corporate Bond Segregated Portfolio（HYB），由紐約人壽投資（NYLIM）管理
• 申購機制：合格用戶以 USDC 存入 pRNH 換取 HYB 部位，無固定鎖定期，但結算仍依基礎基金營運時程
• 技術架構：Centrifuge 提供代幣化技術，Pharos 的 SALI engine 與 SPNs 模組負責合規與即時結算

對照組來看，目前市場上多數 RWA（現實世界資產）鏈上產品，收益率多落在 4% 到 5.5% 之間，且標的多為美國國庫券或投資級公司債。Pharos 這次直接拉到 7%，等於用 超過 150 個基點的利差 宣示：RealFi 的下一站，是企業信貸市場。

為什麼是「高收益」債券？風險與機會的雙面刃

高收益公司債，白話說就是「垃圾債」——由信用評級較低的公司發行，違約風險高，所以利息給得大方。傳統金融市場對這類資產的定價，高度依賴評等機構與流動性溢價；但 Pharos 的切入點，不是單純把 HYB 代幣化上鏈而已。

真正的變數在於 可程式化。Pharos 創辦人 Wish Wu 說得直接：「資產代幣化僅是第一步，更大的機會在於創造一個市場，讓機構級資產能被程式化地發現、評估和使用。」這句話拆開來看，有兩層意思。第一，代幣化只是把門打開；第二，Pharos 想做的不是「上鏈的基金」，而是「能讓 AI 代理自動進出、組合、避險的金融零件」。

說白一點，7% 的收益只是一個誘餌。Pharos 真正在賣的，是 結算速度 與 組合彈性。傳統高收益債基金，贖回 T+3 是常態，申購文件來回跑一週也不意外；但透過 pRNH Vault，合格用戶可以用 USDC 即時申購，雖然最終結算仍受基礎基金約束，但至少鏈上的「進場意願」可以被程式化記錄，甚至觸發後續的避險或再平衡動作。

有趣的是，Pharos 把這套架構稱為「代理經濟」（Agentic economies）的價值發現層。這不是區塊鏈圈子裡常見的 hype 用語，而是有實際的技術支撐——SPNs（Special Processing Networks）模組化設計，讓不同資產類別可以套用不同的合規與清算邏輯，而不是所有資產都用同一套 ERC-20 標準硬塞。

從螞蟻集團到華爾街：團隊背景說了什麼？

Pharos Network 由前螞蟻集團的領導與工程師創立，這條線索其實比 7% 收益更值得玩味。螞蟻在中國做的是什麼？是 把傳統金融的支付、信貸、理財，全部用數位化的方式重新跑一遍。Pharos 的團隊把同樣的邏輯搬到區塊鏈上，差別在於他們面對的不是支付寶的 10 億用戶，而是機構級的美國高收益債市場。

投資人陣容也透露了戰略意圖：住友商事（日本綜合商社）、Flow Traders（歐洲最大 ETF 做市商之一）、SNZ、Hack VC、Faction VC。這不是一份「純加密貨幣基金」的名單，而是混雜了傳統貿易、高頻交易、與早期基礎設施投資的組合。住友商事的參與尤其有意思——商社的本業是實體經濟的資源調度，他們對「現實世界資產的代幣化」有比加密貨幣原住民更務實的想像。

編輯觀點：Pharos 這次的 pRNH Vault，與其說是「區塊鏈產品」，不如說是一場「傳統金融基礎設施的壓力測試」。7% 的收益率在今天的利率環境下確實有吸引力，但真正的挑戰不在技術面，而在 流動性深度 與 贖回效率。如果 HYB 的鏈上版本只能容納 1 億美元，且贖回仍得等傳統基金結算，那「可程式化」的價值就被打折了。話說回來，這條路本來就不是一步到位——Pharos 打的是「基礎設施先建，規模後補」的算盤，而 1 億美元只是一個起點。對一般投資人來說，現階段還輪不到你參與，但可以盯著看：當機構級資產真的能在鏈上被程式化組合時，下一波金融創新的門檻，會比你想像中低很多。

數據告訴我們什麼？

把這則新聞拆成三層數據來推演，就能看懂 Pharos 的布局：

• 第一層（產品面）：1 億美元目標規模 × 7% 收益率 = 每年約 700 萬美元 的利息支付，這筆錢來自 NYLIM 管理的高收益債組合的真實收益，不是平台補貼。這代表 Pharos 不是用「流動性挖礦」在灌水，而是紮實地對接傳統基金的現金流。
• 第二層（市場面）：美國高收益債市場總規模約 1.3 兆美元，Pharos 的 1 億美元連千分之一都不到。但這正好說明了「可程式化」的想像空間——如果只有 0.01% 的高收益債被代幣化，那就是 13 億美元的市場，而 Pharos 現在是少數幾條有合規基礎設施的通道。
• 第三層（趨勢面）：RWA 的敘事在 2024–2025 年已經從「美國公債」擴散到「私募信貸」與「貿易融資」，Pharos 這次切進企業高收益債，等於把戰線拉到 信用利差 這條更敏感的軸線上。接下來要觀察的是：其他協議會不會跟進？如果 BlackRock 或 Franklin Templeton 也推出類似的鏈上高收益產品，那 Pharos 的先發優勢能撐多久？

從這三個維度來看，Pharos 做的不是「顛覆華爾街」，而是 把華爾街的產品複製到一個可以寫程式自動操作的環境裡。這個動作本身沒有增加新的信用風險，但大幅降低了「進出場的摩擦力」——對機構來說，這比多 1% 的收益更吸引人。

換個角度想：如果今天你是資產管理公司的 IT 主管，你願意花多少預算，讓你的高收益債部位能夠在鏈上即時被 AI 代理監控、並在信用利差擴大時自動減倉？這個問題的答案，就是 Pharos 未來估值的基礎。而現在，他們只是在 1 億美元的試點產品裡，先證明這條路走得通。

本文改寫整理自公開新聞來源，原始報導由Yahoo奇摩新聞發布。

常見問題 FAQ

Pharos pRNH Vault 的 7% 年化收益率是保證的嗎？

不是保證收益。7% 是預期年化收益率，實際收益會受市場利率、高收益債券的信用違約率及基礎資產表現影響，且歷史績效不代表未來表現。

一般投資人可以申購 pRNH Vault 嗎？

目前僅限「合格用戶」存取，實務上會受到區域限制與投資人適格性審查，一般散戶短期內無法直接參與，需透過專業機構或符合特定資產門檻。

USDC 存入後可以隨時贖回嗎？

產品設計無固定鎖定期，申購與贖回請求可持續提出，但實際處理與結算仍需配合基礎基金（HYB）的營運時程，無法像一般 DeFi 協議做到即時贖回。

Pharos Network 和 Centrifuge 的關係是什麼？

Centrifuge 提供代幣化技術，將 HYB 投資組合轉換為鏈上可交易的數位代幣；Pharos 則提供合規基礎設施、SPNs 模組與 SALI engine，負責用戶端存取與即時結算。

這項產品對 RWA 市場有什麼指標性意義？

這是少數直接對接機構級美國高收益債券的鏈上產品，顯示 RealFi 從「公債與貨幣市場」擴展到「企業信貸市場」，為後續更多信用資產上鏈鋪路。

※ 此篇文章由 AI 改寫或生成，內容僅供參考，可能存在錯誤或不準確之處。