長年以來，日本在全球金融與財政政策領域扮演著「探路者」的角色，特別是在面對經濟挑戰時，其非傳統貨幣寬鬆與政府債務快速擴張的經驗，已成為歐美乃至中國等先進國家借鏡的範本。這股全球主要經濟體競相採行擴張性政策的趨勢，究竟是解方抑或隱憂，值得我們深度剖析。
現象觀察：日本作為全球金融政策的先行者
回溯至1990年代，日本在遭遇金融危機後，成為全球第一個面臨此類困境的先進國家。為應對泡沫經濟破裂後的挑戰與隨之而來的通貨緊縮壓力，日本銀行（BOJ）率先於1990年代末期，大膽推出了零利率政策及量化寬鬆等一系列非傳統貨幣寬鬆措施。這些政策不僅是當時的全球首例，更為日後其他主要經濟體應對類似危機，提供了寶貴的政策範本。
有趣的是，約莫十年後，歷史彷彿重演。美國在2000年代初期也陷入了金融危機，緊接著歐元區則在2000年代中期爆發了嚴峻的債務危機。到了2008年，全球金融海嘯（GFC）的衝擊更是席捲全球，迫使歐美各國央行不得不師法日本銀行，紛紛導入非傳統貨幣寬鬆手段，以期穩定金融市場並刺激疲軟的經濟。甚至在GFC之後，日本自身在面對嚴峻經濟衰退與日圓高漲的壓力下，於2013年更進一步實施了被稱為「異次元寬鬆政策」（QQE）的超大規模貨幣政策，可見其在政策實驗上的積極態度。
根據《東洋經濟線上》報導指出，日本自1990年代金融危機以來，便率先採行非傳統貨幣寬鬆政策並經歷政府債務快速膨脹，隨後美國、歐洲乃至於中國等主要經濟體，也陸續步上這條財政擴張之路。
原因剖析：經濟挑戰下的政策必然性與財政壓力
究竟是什麼驅動了全球主要經濟體紛紛走向擴張性財政與貨幣政策？首先，面對嚴峻的經濟危機和持續的通貨緊縮威脅，傳統的貨幣政策工具往往顯得力有未逮。日本的經驗表明，在利率已降無可降的「流動性陷阱」中，非傳統貨幣寬鬆政策成為刺激經濟的必要手段。其次，政府在經濟低迷時期，為提振內需、穩定就業，常會透過大規模的經濟刺激措施與稅收減免來應對。以日本為例，自1990年代以來，這些持續的財政措施便導致其政府債務規模在先進國家中尤為突出。
再者，全球金融海嘯後的經濟復甦緩慢，加上各國面臨的結構性問題，使得政府與央行難以輕易退出擴張性政策。例如，日本在GFC後不僅未縮減寬鬆，反而加碼推出「異次元寬鬆」，正是為了對抗通縮壓力並支撐經濟。最後，這股趨勢並非僅限於傳統先進國家。進入2010年代後期，中國也加入了政府債務擴張的行列，這反映出全球主要經濟體在應對複雜的經濟挑戰時，傾向於採取擴張性財政與貨幣政策，已成為一種普遍且似乎難以逆轉的趨勢。
影響評估：擴張性政策的全球漣漪效應
日本作為先行者所採取的擴張性政策，其影響已在全球範圍內產生顯著的漣漪效應。最直接的表現，便是先進國家政府債務規模的普遍性增長。全球金融海嘯後，歐美各國的政府債務也開始以與日本類似的速度增長，這清楚地說明了日本政策模式的傳導性。
我們不妨來看看主要經濟體債務擴張的軌跡：
- 日本：自1990年代金融危機後，因應經濟刺激與稅收減免，政府債務便持續快速膨脹，規模在先進國家中位居前列，成為全球負債比最高的國家之一。
- 歐美各國：在2008年全球金融海嘯後，師法日本的貨幣寬鬆與財政刺激措施，導致其政府債務也開始以相似的速度增長，以應對經濟衰退並維持市場流動性。
- 中國：進入2010年代後期，中國亦加入了這一波政府債務擴張的行列，尤其是在應對國內經濟結構轉型與外部衝擊時，擴張性政策成為重要的穩定工具。
一位不願具名的業界經濟學家分析，此類擴張性政策雖然在短期內能有效穩定金融市場、避免經濟崩潰，但長期來看，不斷累積的政府債務可能對國家的財政永續性構成潛在風險，並在未來限制政策工具的彈性，甚至可能引發潛在的通膨壓力。
這也引發了深層次的問題：當所有主要經濟體都走上這條債務擴張之路，誰來為最終累積的龐大債務買單？以及，這對全球經濟的長期穩定性與金融秩序究竟是利是弊？
趨勢預測：後疫情時代的財政與貨幣政策展望
展望未來，擴張性財政與貨幣政策作為應對經濟挑戰的「主流解方」，其地位恐難以撼動。從日本的長期經驗中我們看到，一旦進入大規模寬鬆與債務擴張的循環，要實現政策正常化並非易事，甚至可能需要付出巨大的代價。各國央行與政府將面臨艱鉅的平衡挑戰：一方面要維持經濟成長動能，另一方面則需警惕通膨壓力、資產泡沫化以及債務可持續性等潛在風險。
特別是在後疫情時代，全球供應鏈重組、地緣政治緊張、以及氣候變遷帶來的投資需求等因素，都可能為經濟前景增添更多不確定性，使得各國更難以擺脫對擴張性政策的依賴。如何逐步引導市場預期，並為未來的「退場策略」預留空間，將是全球主要經濟體必須審慎思考的課題。這場由日本先行，歐美中追隨的全球債務擴張實驗，其最終章究竟會如何書寫，全球都在拭目以待。建議相關決策者應持續關注全球經濟動態，並諮詢專業人士的意見，以制定更具前瞻性的財政與貨幣策略。
About the Author
