被動元件廠凱美（2375）今年法說會上拋出關鍵數字：三大產品線平均訂單出貨比（BB Ratio）在六月與七月雙雙站上1.2，不僅代表接單優於出貨，更揭示AI伺服器需求正悄悄改寫傳統電子零組件的遊戲規則。隨著七月起新價格陸續生效，市場關注的不只是毛利率回升，而是這家老牌電阻廠如何在金屬原物料飆漲與AI產能排擠效應中，找到新的獲利錨點。
原物料成本壓力鍋炸開，凱美為何敢在此時漲價？
凱美發言人李彥儒在法說會中明確指出，農曆年後便陸續針對不同客戶與產品區塊啟動價格溝通，調整後的價格「七月、八月正式生效」。關鍵驅動力來自電阻產品原物料成本明顯上揚，尤其金屬價格漲幅顯著。這波漲價並非單一廠商的決策，而是整個被動元件產業面對成本結構改變的集體反應。
有趣的是，以往被動元件漲價往往伴隨客戶強烈反彈，但這次凱美卻觀察到客戶對價格敏感度相對降低，反而更在意料源穩定。6、7月的接單動能反映出一種「提前備料的焦慮」——電子零組件之間因AI需求出現產能與物料的排擠效應，讓客戶寧可接受漲價，也要確保供貨無虞。
編輯觀點：從產業面來看，凱美這波漲價成功與否，關鍵不在於ASP（平均銷售單價）提升了多少，而在於它能否順勢調整產品組合。過去被動元件廠陷入「量產紅海」的價格競爭，如今AI伺服器對高信賴度電阻的需求，恰好給了凱美一個轉向高附加價值產品的契機。換句話說，漲價只是手段，產品結構優化才是真正的戰場。
BB Ratio 1.2 背後的算力軍備競賽
BB Ratio（Book-to-Bill Ratio，訂單出貨比）超過1，代表訂單量多於出貨量。凱美三大產品線平均BB Ratio達1.2以上，等於手上訂單比能出的貨多出兩成。這不是單純的「需求很熱」，而是客戶正在為下一季甚至下半年的生產需求提前卡位。
李彥儒在法說會上提到，GB200伺服器平台在2025年下半年開始進入量產，AI伺服器已成為凱美電阻業務「相當重要的成長動能」，今年相關產品營收可望維持倍數成長。這話透露兩個訊號：第一，AI伺服器對被動元件的需求才剛開始爬坡，成長曲線還很長；第二，凱美在AI供應鏈中的角色，已經從「供應商」逐步走向「關鍵零組件夥伴」。
- GB200量產進度：2025年下半年正式啟動，AI伺服器平台持續升級放量
- AI相關營收展望：今年可望維持倍數成長，是電阻業務最重要成長動能
- 產能排擠效應：AI需求搶佔產能與物料，非AI客戶被迫提前備料
- 訂單能見度：BB Ratio 1.2以上，顯示第三季需求動能明確
第三季毛利率真的能如願回升嗎？
凱美看好第三季毛利率向上，改善獲利能力，這個判斷基於兩個前提：一是漲價效應完整反映在營收上，二是產品組合往高階應用移動。不過，毛利率回升從來不是「漲價就解決」的線性公式。
話說回來，原物料價格若持續高位震盪，漲價帶來的利潤空間可能被進一步侵蝕。此外，AI伺服器訂單雖然單價高，但驗證週期長、規格要求嚴苛，短期內對營收貢獻的爆發力有限。凱美的優勢在於電阻產品是AI伺服器不可或缺的基礎元件，不受特定平台勝負影響——無論是NVIDIA、AMD或是自研晶片陣營，都需要穩定的被動元件供應。
展望與影響：被動元件的「AI溢價」時代來臨
凱美法說會釋出的訊息，其實反映了整個被動元件產業正在經歷的結構性轉變。過去市場把被動元件當作「景氣循環股」，看庫存、看報價、看產能利用率。但AI伺服器帶動的高階需求，正讓這個產業出現「功能型零組件」與「一般型零組件」的價格分岔。
對投資人來說，觀察凱美第三季財報時，不該只看毛利率數字本身，更該看AI相關營收佔比是否提升、高階產品出貨單價是否持續走高。對產業而言，凱美的案例證明了一件殘酷的事實：不是所有被動元件廠都能吃到AI紅利，只有產品組合與客戶結構跟得上AI規格升級的廠商，才配享有「AI溢價」。這波漲價是否只是原物料轉嫁，還是開啟新一輪價值重估的開端？第三季數據會給出第一張答案卡。
行動呼籲：如果你是產業觀察者或投資人，現在該問的不是「凱美股價會不會漲」，而是「你手上的被動元件廠投資組合，真的跟得上AI伺服器的規格升級列車嗎？」建議回頭檢視各廠的高階產品營收占比與客戶結構轉變，這比單看單月營收年增率更有參考價值。
本文改寫整理自公開新聞來源，原始報導由自由時報發布。
常見問題 FAQ
凱美的BB Ratio 1.2代表什麼意義？
BB Ratio大於1代表訂單量超過出貨量。凱美三大產品線平均1.2以上，表示訂單比產能多出至少兩成，反映客戶提前備料、需求動能明確。
凱美這次漲價從什麼時候開始生效？
凱美在今年農曆年後陸續與客戶溝通，新價格於7月、8月正式生效，第三季可完整反映漲價效應。
AI伺服器對凱美業績的影響有多大？
凱美表示AI伺服器已成為電阻業務最重要的成長動能，2025年下半年GB200進入量產，今年AI相關營收可望維持倍數成長。
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